從上半年7.1%的基建投資增速可以看出，基建投資增速將迎來拐點，觸底反彈基本是業內共識。......

中國經濟企穩回升，政府主導的基礎設施建設投資（下稱“基建投資”）發揮了關鍵作用，下半年還將發揮更大作用。

國家統計局最新數據顯示，1~6月基建投資（不含電力）同比增長7.1%，增速較1~5月加快0.4個百分點，明顯高于去年全年0.4%的增長水平。

東方金誠首席宏觀分析師王青告訴第一財經，據測算，上半年基建投資提速對GDP的拉動作用在0.7個百分點左右，成為托底經濟的關鍵力量。下半年隨著政策效應持續釋放，基建投資增速有望達到10%或更高一些的水平，進而成為推動經濟增速回歸正常水平的主力。

粵開證券首席經濟學家羅志恒告訴第一財經，結合近期增量政策來看，下半年基建仍有望保持較高增速，預計全年廣義基建投資同比增速在8%~10%。當然也要關注四季度財政收支缺口加大對基建投資支持力度下降等困難，密切跟蹤政策落地效果，如有必要仍需出臺增量財政政策。

基建投資大年

自2018年以來，基建投資增速一路下滑，2021年跌至0.4%的近年最低點。今年穩經濟壓力較大，中央要求適度超(chao)前開(kai)展基(ji)建(jian)投(tou)資，并提出全面(mian)(mian)加(jia)強基(ji)礎(chu)(chu)設(she)施(shi)建(jian)設(she)，構建(jian)現代化(hua)基(ji)礎(chu)(chu)設(she)施(shi)體系(xi)，為全面(mian)(mian)建(jian)設(she)社會主義現代化(hua)國家打(da)下堅(jian)實基(ji)礎(chu)(chu)。

從上半年7.1%的基建投資增速可以看出，基建投資增速將迎來拐點，觸底反彈基本是業內共識。那為何(he)今年上半年基(ji)建投(tou)資能(neng)保持較快(kuai)增長？

羅志恒認為，上半年積極財政(zheng)政(zheng)策(ce)靠前發(fa)力是推動基建(jian)投資增長的關鍵。

“上半(ban)年經濟受疫情沖擊有所下行(xing)，穩(wen)增(zeng)長(chang)壓力較大，財政支(zhi)(zhi)出節奏(zou)偏快(kuai)。1~6月(yue)，一般公(gong)(gong)共預算(suan)支(zhi)(zhi)出同比增(zeng)長(chang)5.9%，較上年同期增(zeng)速提高1.4個(ge)百(bai)分(fen)點，而且支(zhi)(zhi)出結構(gou)上擴(kuo)大基建投資(zi)。比如上半(ban)年一般公(gong)(gong)共預算(suan)支(zhi)(zhi)出中農(nong)林水(shui)、交通運輸(shu)支(zhi)(zhi)出分(fen)別增(zeng)長(chang)11%和12%，高于整(zheng)體增(zeng)速5.1和6.1個(ge)百(bai)分(fen)點。”羅志恒說(shuo)。

他(ta)還認為，今年專項(xiang)債加快(kuai)發行和擴大支持范圍，盡快(kuai)形成實務工(gong)作量，也是推(tui)動(dong)基建投資增長托(tuo)底經濟的一大關鍵。

財政部數據顯示，截至6月末，各地發行新增專項債3.41萬億元，2022年用于項目建設的新增專項債券額度基本發行完畢，比以往年度大大提前。專項債撬動投資作用明顯，上半年有2400億元專項債資金用作重大項目資本金，專項債券項目市場化配套融資超過5300億元，對帶動擴大有效投資發揮了重要作用。

“上半(ban)年基建(jian)(jian)(jian)投資(zi)增(zeng)長，一(yi)方面(mian)(mian)得益于(yu)近期(qi)(qi)(qi)疫(yi)情(qing)對基建(jian)(jian)(jian)施工(gong)擾(rao)動全面(mian)(mian)消退，更為(wei)重要的是，除專項債發行使用前置(zhi)外，近期(qi)(qi)(qi)包括(kuo)政策性金融(rong)調增(zeng)8000億元信貸額度支(zhi)持(chi)基建(jian)(jian)(jian)等(deng)在內的措施持(chi)續加(jia)碼，對基建(jian)(jian)(jian)投資(zi)形成有(you)效(xiao)支(zhi)撐。另外當前監管部分對基建(jian)(jian)(jian)項目(mu)實施‘隨報隨批(pi)’，有(you)效(xiao)緩解了去年‘錢等(deng)項目(mu)’的問題，基建(jian)(jian)(jian)投資(zi)增(zeng)速超預期(qi)(qi)(qi)。”王(wang)青說。

穩住下半(ban)年基(ji)建投資

近期疫情防控取得階段性成效，南方強降雨逐步結束，而萬億級專項債資金將在國務院要求的8月底前基本使用完畢。這些都被分析師認為是利好下半年基建投資的重要因素。

另外，為了支持基建投資，國務院近期決定，調增政策性銀行8000億元信貸額度，并發行金融債券等籌資3000億元，用于補充重大項目資本金或為專項債項目資本金搭橋。

羅志恒認為，這一舉措在一定程度上緩解了下半年財政政策面臨缺“子彈”的問題。本次3000億元開發性金融債不得超過全部資本金的50%，考慮到項目的資本金比率在20%~25%，8000億元調增的信貸額度可提供配套資金，理論上可撬動2.4萬億元規模的投資。

“但考慮地方嚴控(kong)隱性債務、對其他資(zi)金(jin)(jin)來源的(de)擠(ji)占效(xiao)應等因素后(hou)，不(bu)宜(yi)過高估計開發性金(jin)(jin)融債的(de)乘數效(xiao)應。同時(shi)受(shou)項目儲(chu)備等因素制約(yue)，3000億元資(zi)本金(jin)(jin)和8000億元信(xin)貸(dai)額追加未必能夠全部在年(nian)(nian)內落地，預(yu)計拉(la)動(dong)全年(nian)(nian)廣義基建投資(zi)增速4.0個百分點(dian)。”羅志(zhi)恒說。

受上述(shu)利好因素影響，第三季度基(ji)建投資有望進一步加速。

王青表示，伴隨政策效應進一步釋放，預計7月單月基建投資增速將進一步上行至兩位數，1~7月累計增速也有望達到7.5%左右；三季度基建投資增速將持續加快，下半年基建投資增速有望達到10%或更高一些的水平，進而成為推動經濟增速回歸正常水平的主力。

7月份(fen)的(de)一些微(wei)觀數據也可以印證基建投資的(de)加(jia)速(su)。比如，跟基建密切相(xiang)關(guan)的瀝青開工率近期快速提(ti)升，水泥(ni)生(sheng)產和輸送(song)指標(biao)也在(zai)改(gai)善。

基建投資增長并非沒有隱(yin)憂

王青表示，6月底新增地方政府專項債已“基本發完”，下半年預算基建類支出似乎也難高增長，由此，下半年是否會出現財政政策“空窗期”，成為當前市場關注的焦點。

羅志恒表(biao)示，今(jin)年的疫情(qing)是超預期的，預算是在疫情(qing)前通過的，未能考慮到(dao)疫情(qing)沖(chong)擊，且穩住經濟大盤又(you)追加了留抵退稅金額和車(che)輛購置稅減免等政(zheng)(zheng)策，因此疫情(qing)導致的財(cai)政(zheng)(zheng)收支(zhi)缺口如果得不到(dao)彌補(bu)，將在四(si)季度(du)產生較大的財(cai)政(zheng)(zheng)收支(zhi)矛盾，對(dui)基(ji)建的支(zhi)持力度(du)也(ye)會(hui)有(you)所(suo)下(xia)降。

根據財政部數據，今年上半年廣義財政支出大于收入約5萬億元，創近些年新高，去年上半年這一數據還不到1萬億元（約7181億元）。受疫情沖擊、退稅減稅、土地市場低迷等影響，不少地方上半年財政收支矛盾加大。

羅志恒表示，對下半年基建投資既要堅定信心，也要正視潛在困難，需密切觀察跟蹤政策落地效果，如有必要仍需出臺增量財政政策，可能的選項包括增發特別國債；上調赤字率；提前下發2023年專項債額度，在四季度使用。

王青(qing)認為，考(kao)慮到當前樓市(shi)遇冷對(dui)地(di)(di)方政府國有土(tu)地(di)(di)出讓金(jin)收入影響很大，盡管(guan)近期(qi)政策性金(jin)融持續發力，分擔了地(di)(di)方政府部分基建支出壓力，但下(xia)半年(nian)財(cai)政政策確實存在(zai)出臺新(xin)的(de)增量工具的(de)可能。

“為支持基建提速，下半年(nian)有(you)可能發(fa)行(xing)1萬億~1.5萬億元特別(bie)國債，或(huo)將明(ming)年(nian)部分新增地方政府(fu)專項債提前至今年(nian)下半年(nian)發(fa)行(xing)。”王青說。